Продажи Группы Tallinna Kaubamaja в четвёртом квартале превысили ожидания

В четвёртом квартале продажи и прибыль Tallinna Kaubamaja Group превзошли наши ожидания. Рост продаж на 12 миллионов евро, или на 7%, превзошёл наши ожидания на 7 миллионов евро, в основном благодаря росту продаж в сегменте автоторговли на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В четвёртом квартале сопоставимая выручка Selver с квадратного метра увеличилась на 0,5% по сравнению с четвёртым кварталом 2018 года, а выручка сегмента увеличилась на 0,4% до 123 млн евро. В то же время в четвёртом квартале неспециализированный продуктовый рынок Эстонии вырос на 5,1% (рост на 5,9% за весь  2019 год), что означало незначительное снижение доли рынка Selver в прошлом году.

Без учёта переоценки имущества нормализованная EBITDA снизилась

Без учёта изменений к МСФО (IFRS) 16 показатель EBITDA Группы за четвёртый квартал вырос на 3 млн евро, или на 20%, превысив наши ожидания на 2,6 млн евро. Сегмент недвижимости показал неожиданно хорошие результаты, продав недвижимость в Таллинне с прибылью. В денежных потоках предприятия отражён доход в сумме 5,5 млн евро от продажи основного имущества, в том числе сегмент недвижимости заработал в четвёртом квартале 3,8 млн евро. За исключением разовых прибылей и переоценки недвижимости нормализованная EBITDA оказалась на 8% ниже наших ожиданий, в основном из-за разовых затрат на открытие нового автосалона в Риге и более высоких, чем ожидалось, оптовых скидок на автомобили. Расходы ниже линии EBITDA соответствовали нашим ожиданиям, но в основном благодаря единовременному приросту дохода от недвижимости, чистая прибыль Группы в четвёртом квартале превысила ожидания на 2,6 млн евро.

Мы считаем, что акция Kaubamaja оценена правильно

Хотя мы ожидаем, что 2020 год для Kaubamaja будет спокойным, следующие годы будут более бурными. Lidl всё дальше продвигается в стремлении развивать свою деятельность в Эстонии, планирует расширить свою деятельность в Эстонии и Prisma. Кроме того, проект развития здания Таллиннского универмага неуклонно продвигается, а сегмент недвижимости готовит строительство следующих автосалонов. Мы ожидаем, что продажи группы вырастут на 2% в 2020 году, но маржа по EBITDA снизится из-за более высоких затрат и отсутствия разовых прибылей. Мы ожидаем, что прибыль до амортизации в 2020 году составит 65 миллионов евро. Это означает, что, согласно нашим ожиданиям, в момент публикации анализа акция TKM торгуется при ожидающемся в 2020 году 8,2-кратном соотношении стоимость бизнеса / EBITDA и 14,8-кратном соотношении цены к прибыли (P/E), что мы оцениваем как справедливое по отношению к Tallinna Kaubamaja. Мы сохранили нейтральную рекомендацию по акции и целевую цену 9,2 евро.

Обязательно ознакомьтесь с фоновой информацией о рекомендациях Swedbank

Приведённая в данной статье рекомендация по ценной бумаге или целевая цена основаны на анализе, который был завершён 06.02.2020 в 18:20 и опубликован 06.02.2020 в 18:21, но может быть не последним из опубликованных анализов. Последняя опубликованная рекомендация по безопасности или целевая цена доступна для подписчика платной аналитической службы отдела анализа акций Swedbank AS.